Secondaires : Le Boom des Liquidités en 2025

Imaginez un marché où les investisseurs, les fondateurs et les employés d’entreprises technologiques échangent des parts comme des cartes dans un jeu à enjeux élevés. Ce marché, c’est celui des secondaires, et en 2025, il connaît une ascension fulgurante. Avec un volume mondial record de 103 milliards USD au premier semestre, ce secteur redéfinit la manière dont les startups gèrent leur liquidité dans un contexte où les introductions en bourse (IPO) et les fusions-acquisitions (M&A) se font rares. Pourquoi ce boom ? Plongeons dans cet univers en pleine effervescence.

Un Marché Secondaire en Pleine Explosion

Le marché secondaire, qui consiste à racheter des parts d’entreprises ou de fonds existants, est devenu une solution incontournable pour pallier le manque de liquidité. Selon un récent rapport de la banque d’investissement Jefferies, le volume des transactions secondaires a bondi de 51 % par rapport à 2024, atteignant un sommet historique. Ce phénomène s’explique par un environnement économique complexe, marqué par une frilosité des investisseurs face aux IPO et une stagnation des M&A.

Les entreprises technologiques, en particulier, se tournent vers les secondaires pour offrir une sortie partielle à leurs actionnaires tout en restant privées. Ce mécanisme permet non seulement de libérer du capital pour les fondateurs et les employés, mais aussi de restructurer les tables de capitalisation pour préparer des objectifs à long terme.

« L’absence d’IPO et de fusions-acquisitions crée une pression énorme sur les liquidités, poussant les investisseurs à se tourner vers les secondaires. »

– John Ruffolo, fondateur de Maverix Private Equity

Pourquoi les Secondaires Gagnent en Popularité

Plusieurs facteurs expliquent cette montée en puissance. Tout d’abord, le marché du capital-risque traverse une période difficile. Les fonds peinent à générer des sorties pour leurs investisseurs (les limited partners ou LP), ce qui limite leur capacité à lever de nouveaux fonds. Les secondaires offrent une alternative : ils permettent aux LP de vendre leurs participations à d’autres investisseurs, libérant ainsi des liquidités.

Ensuite, les entreprises technologiques matures, souvent valorisées à plusieurs centaines de millions, préfèrent rester privées plus longtemps. Des sociétés comme Clio ou Jane Software, au Canada, ont utilisé des transactions secondaires pour permettre à leurs premiers investisseurs et employés de monétiser leurs parts sans passer par une IPO.

• Libérer des liquidités pour les fondateurs et employés.
• Restructure les tables de capitalisation pour plus de flexibilité.
• Permet aux entreprises de rester privées tout en poursuivant leur croissance.

Le Rôle Clé des Fonds Spécialisés

Des acteurs comme Northleaf Capital Partners, basé à Toronto, jouent un rôle central dans cette dynamique. Avec plus de 135 investissements secondaires réalisés au cours des 20 dernières années, Northleaf a récemment levé 908 millions CAD pour son quatrième fonds secondaire. Ce fonds, l’un des plus importants du genre au Canada, illustre l’appétit croissant des investisseurs pour ce type d’opportunités.

Les fonds spécialisés comme Northleaf ne se contentent pas de racheter des parts. Ils offrent également un accès à des investissements dans des entreprises à fort potentiel, souvent à des stades avancés de leur développement. Cette approche attire des investisseurs institutionnels, des fonds de pension et même des family offices cherchant à diversifier leurs portefeuilles.

« Le marché secondaire est robuste, et le timing est parfait pour des acteurs comme Northleaf. »

– Maria Pacella, managing partner de Pender Ventures

Un Écosystème Canadien en Ébullition

Le Canada n’est pas en reste dans cette révolution des secondaires. Des entreprises technologiques comme Fispan, Safe Software ou encore Clio ont réalisé des transactions secondaires d’envergure depuis 2024. Ces opérations permettent non seulement de récompenser les premiers investisseurs, mais aussi de donner aux entreprises la flexibilité nécessaire pour viser des objectifs ambitieux sans la pression d’une sortie immédiate.

Les données de l’Association canadienne du capital de risque et du capital-investissement montrent que les secondaires ont représenté 82 millions CAD des 231 millions CAD de sorties en capital-risque au premier trimestre 2025. Ce chiffre, bien que modeste comparé au volume mondial, témoigne de l’importance croissante de ce mécanisme dans l’écosystème canadien.

Les Défis des Actifs « Zombies »

Un défi majeur du marché secondaire réside dans la gestion des actifs zombies. Ces entreprises, ni étoiles montantes ni en faillite, stagnent dans les portefeuilles des fonds de capital-risque. Leur valorisation incertaine complique les transactions secondaires, mais elles représentent aussi une opportunité pour les investisseurs avertis.

Les fonds secondaires, comme ceux de Northleaf ou de Pender Ventures, savent repérer ces actifs et négocier des transactions à des prix attractifs. Cette expertise leur permet de générer des rendements significatifs, même dans un marché volatil.

• Les actifs zombies compliquent les valorisations.
• Les fonds spécialisés savent tirer parti de ces opportunités.
• Les secondaires offrent une solution pour débloquer les portefeuilles.

Une Tendance Appelée à Durer

Le boom des secondaires ne montre aucun signe de ralentissement. Avec un environnement macroéconomique toujours incertain et des sorties traditionnelles (IPO, M&A) en berne, les investisseurs continuent de chercher des alternatives pour générer des liquidités. Les fonds secondaires, qu’ils soient spécialisés ou généralistes, jouent un rôle clé dans cette transition.

De plus, l’émergence de nouvelles plateformes comme Hiive, une startup fintech basée à Vancouver, facilite les transactions secondaires en mettant en relation acheteurs et vendeurs. Ces innovations technologiques rendent le marché plus accessible et transparent, attirant de nouveaux acteurs.

Perspectives pour l’Avenir

Alors que 2025 s’annonce comme une année record pour les secondaires, les experts s’accordent à dire que ce marché continuera de croître. Les startups technologiques, en particulier celles à forte croissance, bénéficieront de cette flexibilité accrue pour optimiser leur structure financière et viser des valorisations plus élevées à long terme.

Pour les investisseurs, les secondaires offrent une opportunité unique de s’exposer à des entreprises prometteuses sans attendre une IPO. Cependant, la complexité de ces transactions nécessite une expertise pointue, ce qui renforce le rôle des fonds spécialisés comme Northleaf ou True North Fund.

« Les secondaires permettent aux entreprises de rester agiles tout en offrant des opportunités uniques aux investisseurs. »

– Matthew Sparks, managing director chez Northleaf

En conclusion, le marché secondaire redessine les contours de l’investissement technologique. En offrant une solution à la crise de liquidité, il permet aux startups de continuer à innover et aux investisseurs de diversifier leurs portefeuilles. Avec des acteurs comme Northleaf et des plateformes comme Hiive, le Canada se positionne comme un acteur clé de cette révolution. L’avenir des secondaires s’annonce radieux, et 2025 pourrait bien marquer un tournant pour l’écosystème tech mondial.