Marché Dur : Startups Canadiennes Cherchent Liquidité

Imaginez des fondateurs de startups qui ont passé des années à bâtir des technologies révolutionnaires, entourés d’investisseurs patients, mais qui se heurtent soudain à un mur invisible : l’absence de liquidité. Au Canada, ce scénario n’est plus une exception, il devient la norme dans un écosystème tech confronté à une conjoncture incertaine. Entre tensions géopolitiques et pressions macroéconomiques, les voies traditionnelles de sortie se raréfient, poussant entrepreneurs et bailleurs de fonds à explorer des alternatives créatives.

Un marché de la liquidité sous tension

Le secteur technologique canadien traverse une période particulièrement exigeante. Les introductions en bourse classiques restent rares, tandis que les fusions-acquisitions progressent de manière inégale. Seuls les méga-deals gonflent les statistiques, laissant de nombreuses entreprises de taille intermédiaire dans l’attente. Face à cette réalité, les acteurs de l’écosystème innovent pour maintenir la dynamique et offrir des perspectives de retour sur investissement.

Cette situation n’est pas sans conséquences. Les employés qui ont reçu des stock-options voient leur motivation mise à l’épreuve, les fondateurs peinent à concrétiser la valeur créée, et les fonds de capital-risque doivent gérer des portefeuilles dont la maturité s’allonge. Pourtant, de nouvelles pratiques émergent et redessinent le paysage des exits au Canada.

Les SPAC : une porte d’entrée vers les marchés publics

Parmi les solutions qui gagnent en popularité, les Special Purpose Acquisition Companies ou SPAC occupent une place de choix. Ces véhicules d’investissement permettent à des entreprises privées de s’introduire en bourse plus rapidement qu’une IPO traditionnelle. Au Canada, plusieurs acteurs deep tech ont emprunté cette voie ces derniers mois.

Xanadu, spécialiste torontois du calcul quantique, a ainsi fait son entrée sur le TSX et le Nasdaq. De même, General Fusion, pionnier de l’énergie par fusion basé en Colombie-Britannique, prépare son arrivée sur le Nasdaq via ce mécanisme. Ces exemples illustrent comment des technologies de pointe peuvent trouver un accès aux capitaux publics malgré un marché IPO globalement atone.

Nous avons été surpris par le nombre de candidats solides qui choisissent de rester privés ces 12 à 18 derniers mois.

– Senia Rapisarda, HarbourVest Partners

Cette citation reflète une tendance plus large : de nombreuses entreprises prometteuses retardent leur entrée en bourse, attendant des conditions plus favorables. Les SPAC offrent alors une solution intermédiaire, permettant de lever des fonds tout en gagnant en visibilité.

Les RTO : une alternative accessible sur les marchés secondaires

Les reverse takeovers (RTO) constituent une autre stratégie en plein essor. Cette technique consiste pour une startup privée à fusionner avec une société cotée, souvent une coquille vide, pour accéder rapidement à la cote. Le TSX Venture Exchange se révèle particulièrement attractif pour ces opérations.

Kraken Robotics, entreprise terre-neuvienne spécialisée dans les technologies marines, en est un bel exemple de succès. De son côté, Juno Industries, startup de défense à Vancouver, prépare activement son propre RTO. Ces démarches démontrent que même dans des secteurs hautement techniques, des voies créatives existent pour monétiser les efforts déployés.

Ces opérations ne sont pas sans risques ni complexités réglementaires, mais elles offrent une flexibilité bienvenue dans un environnement où les délais traditionnels s’étirent indéfiniment.

Les transactions secondaires : une pratique devenue courante

Face à la lenteur des exits classiques, les ventes secondaires se sont imposées comme une solution ordinaire. Fondateurs, employés et investisseurs existants vendent une partie de leurs actions à de nouveaux entrants, injectant ainsi de la liquidité sans changer le contrôle de l’entreprise.

En 2025, des opérations notables chez Jane Software et StackAdapt ont contribué à un volume de 1,3 milliard de dollars canadiens dans les secondaires tech domestiques. Ce chiffre témoigne d’un marché en pleine maturation, même s’il reste plus modeste qu’aux États-Unis.

• Ventes d’actifs uniques dans des entreprises spécifiques
• Cessions d’intérêts dans des fonds de capital-risque
• Véhicules de continuation pour prolonger la durée de détention

Ces différentes formes de secondaires permettent d’adapter les stratégies aux besoins précis de chaque partie prenante. Cependant, toutes les entreprises ne peuvent y accéder : seuls les meilleurs dossiers bénéficient de conditions attractives.

Un marché à deux vitesses

Comme souvent dans l’écosystème venture, une dichotomie nette apparaît. Les startups performantes obtiennent des valorisations élevées avec des décotes limitées lors des ventes secondaires. À l’inverse, celles qui ont levé des fonds aux pics de marché doivent accepter des réductions significatives.

Cette réalité pousse les entrepreneurs à se concentrer davantage sur la création de valeur réelle et durable plutôt que sur une croissance artificielle financée par des levées massives. Les investisseurs, de leur côté, affinent leurs critères de sélection pour identifier les véritables pépites.

Les transactions secondaires sont devenues ordinaires dans le paysage actuel.

– David Little, Dentons Canada

Le rôle des acteurs institutionnels et des places boursières

Des organisations comme TMX Group jouent un rôle crucial en adaptant leurs offres aux réalités du marché. Le TSX Venture Exchange, en particulier, se positionne comme une rampe de lancement accessible pour les technologies innovantes. Les cabinets d’avocats spécialisés, tels que Dentons, accompagnent également les entreprises dans la structuration de ces opérations complexes.

Du côté des fonds, HarbourVest Partners et d’autres acteurs internationaux observent attentivement l’évolution du marché canadien. Leur expertise dans les secondaires et les véhicules de continuation apporte une perspective globale précieuse.

Les défis persistants et perspectives d’avenir

Malgré ces innovations, plusieurs défis demeurent. Le marché canadien des secondaires reste relativement étroit comparé à son voisin américain, avec un nombre limité de participants spécialisés. Des fonds comme Northleaf Capital Partners, Plaza Ventures ou Portage tentent de combler ce vide, mais l’écosystème gagnerait à voir émerger davantage de véhicules dédiés.

Par ailleurs, la question des valorisations reste sensible. Après des années de levées à des multiples élevés, le retour à une certaine rationalité s’accompagne parfois de déconvenues. Les fondateurs doivent équilibrer leur besoin de liquidité avec la préservation de la vision long terme de leur entreprise.

Du côté positif, ces contraintes forcent l’écosystème à plus de créativité et de résilience. Les technologies deep tech, qu’il s’agisse de quantique, de fusion nucléaire ou de défense, trouvent des voies adaptées à leur cycle de développement souvent plus long.

Conseils pratiques pour les entrepreneurs

Face à cette nouvelle donne, plusieurs bonnes pratiques émergent. Tout d’abord, diversifier les stratégies de sortie dès les premières levées de fonds. Ensuite, maintenir une discipline financière rigoureuse pour rester attractif quel que soit le contexte de marché. Enfin, cultiver des relations étroites avec les investisseurs secondaires potentiels bien avant d’en avoir réellement besoin.

• Préparer minutieusement sa documentation financière et juridique
• Explorer les différentes structures de véhicules d’investissement
• Évaluer régulièrement les options de liquidité disponibles
• Communiquer de manière transparente avec ses équipes et investisseurs

Ces approches permettent non seulement de mieux traverser les périodes difficiles, mais aussi de positionner son entreprise pour profiter pleinement du prochain cycle haussier.

Impact sur l’écosystème canadien dans son ensemble

La recherche active de liquidité influence tous les niveaux de l’écosystème. Les universités et centres de recherche voient leurs spin-offs adopter des stratégies plus pragmatiques. Les incubateurs et accélérateurs intègrent désormais des modules sur les exits alternatifs dans leurs programmes. Même les talents, lorsqu’ils choisissent une startup, portent un regard plus attentif aux mécanismes de liquidité potentiels.

Cette maturité nouvelle pourrait paradoxalement renforcer la position du Canada sur la scène internationale. En démontrant sa capacité à innover non seulement technologiquement mais aussi financièrement, le pays attire des capitaux sophistiqués à la recherche de solutions originales.

Les événements comme le NACO Summit jouent un rôle essentiel en facilitant les échanges entre acteurs et en diffusant les meilleures pratiques. Ces forums permettent de transformer les défis collectifs en opportunités partagées.

Vers une nouvelle normalité ?

Le marché de la liquidité pour les startups technologiques canadiennes ne reviendra probablement pas à son état d’avant la période d’incertitude. Au lieu d’une simple adaptation temporaire, nous assistons à une transformation structurelle des mécanismes de financement et de sortie.

Les entrepreneurs qui réussiront seront ceux capables d’allier vision technologique ambitieuse et rigueur financière. Les investisseurs qui prospéreront sauront identifier les opportunités dans ce nouvel environnement et structurer des deals créatifs.

En définitive, cette période de tension révèle la résilience et l’ingéniosité de l’écosystème tech canadien. Loin d’être un frein, ces contraintes pourraient bien catalyser l’émergence d’un modèle plus mature, plus durable et finalement plus performant sur le long terme.

Les prochains mois seront décisifs pour observer comment ces tendances se consolident. Une chose est certaine : les startups canadiennes ne manquent ni d’idées ni de détermination pour transformer les obstacles en tremplins vers de nouvelles réussites.

Alors que le paysage continue d’évoluer, une certitude demeure : l’innovation ne se limite plus aux produits et services. Elle s’étend désormais aux modèles économiques et aux stratégies financières qui permettent de les porter vers le succès.