Les investisseurs accèdent aux startups d’IA via les SPV
Alors que les capital-risqueurs se bousculent pour investir dans les startups d'intelligence artificielle les plus en vue, prêts à payer des prix exorbitants pour une place convoitée à leur table, la plupart n'y parviennent pas. Pourtant, de petits investisseurs méconnus, comme des family offices et des particuliers fortunés, ont trouvé leur propre moyen d'obtenir des parts dans les pépites de l'IA telles qu'Anthropic, Groq, OpenAI, Perplexity, et la startup xAI d'Elon Musk qui développe Grok.
Le mécanisme des Special Purpose Vehicles (SPV)
Leur secret ? Les Special Purpose Vehicles (SPV), des véhicules d'investissement où plusieurs parties mettent en commun leur argent pour se partager une allocation d'une seule société. Les SPV sont généralement créés par des investisseurs ayant un accès direct aux actions de ces startups. Ils revendent ensuite une partie de leur allocation à des financeurs externes, souvent en facturant des frais importants tout en conservant une part des bénéfices (appelée "carried interest").
Une tendance croissante dans l'IA
Si les SPV ne sont pas nouveaux, il y a une tendance croissante de SPV réussissant à obtenir des parts auprès des plus grands noms de l'IA. Les premiers investisseurs dans ces startups d'IA très recherchées sont en effet désireux d'exercer leurs droits de pro-rata, ce qui leur permet d'acheter plus d'actions à chaque levée de fonds pour maintenir leur pourcentage de participation. C'est le scénario parfait pour un SPV.
Les frais et le carried interest sont très variables d'un SPV à l'autre. Les sponsors peuvent facturer jusqu'à 2% de l'argent investi et conserver 20% des bénéfices.
– Ken Sawyer, co-fondateur de Saints Capital
Anthropic et xAI très demandés
Les investisseurs qui veulent des parts d'Anthropic en particulier ont beaucoup d'options. Des actions du concurrent d'OpenAI ont été mises aux enchères dans le cadre de la faillite de FTX. La vente par la succession de FTX a inondé le marché d'un énorme volume d'actions Anthropic, près de 900 millions de dollars selon des documents judiciaires.
De même, les parts de xAI d'Elon Musk étaient abondantes lors de sa dernière levée de 6 milliards de dollars, en partie via des SPV facturant jusqu'à 5% de frais initiaux en plus des frais de gestion et du carried interest.
Risques et opacité des SPV
Si les SPV permettent d'acheter des parts de sociétés autrement inaccessibles, certains investisseurs mettent en garde contre leur risque élevé. Contrairement aux fonds de venture capital, les contributeurs de SPV ne reçoivent pas d'informations directes sur les sociétés.
Les gens investissent à l'aveugle dans des SPV opaques, avec des frais en cascade, dans tout ce qui brille: l'IA.
– Jack Selby, directeur chez Thiel Capital
Le marché secondaire des parts de startups d'IA via des SPV est donc très animé mais comporte son lot de risques et de frais pour les petits investisseurs cherchant à tout prix un accès à ces sociétés. Cet engouement rappelle les excès de 2020-2021 et la question est de savoir si l'histoire se répétera avec la bulle de l'IA. Les investisseurs devront rester prudents et bien évaluer les véhicules utilisés pour participer à la révolution de l'intelligence artificielle.
