La Chute Spectaculaire de Byju’s : De 22 Milliards à Zéro

Il y a encore peu, Byju's était la start-up la plus valorisée d'Inde. Ce géant de l'éducation en ligne pesait la bagatelle de 22 milliards de dollars. Mais en l'espace de quelques mois, sa valorisation s'est effondrée. Selon une note de recherche de la banque HSBC, Byju's ne vaudrait désormais plus rien. Rien du tout. Zéro.

Une année noire pour Byju's

L'année dernière a été particulièrement difficile pour la pépite indienne. Byju's a d'abord eu du mal à respecter les délais de publication de ses résultats financiers. Quand ils sont finalement sortis, les chiffres étaient sans appel : la start-up avait raté ses objectifs de plus de 50%.

Pour ne rien arranger, Byju's a dû faire face à de multiples problèmes de gouvernance. Son auditeur et plusieurs membres de son conseil d'administration ont démissionné de façon abrupte. Des signaux très inquiétants qui ont conduit à l'abandon d'un projet de levée de fonds d'un milliard de dollars.

Prosus, l'investisseur qui n'y croyait plus

Prosus, l'un des principaux investisseurs de Byju's, n'a pas mâché ses mots. Le groupe a publiquement critiqué la start-up, l'accusant de "régulièrement ignorer les conseils" de ses bailleurs de fonds. Face aux difficultés de Byju's à lever des fonds, Prosus a même estimé que sa participation de 10% dans l'entreprise ne valait plus rien, en raison des procédures judiciaires en cours.

D'autres licornes indiennes impactées

La dégringolade de Byju's n'est malheureusement pas un cas isolé. HSBC a également revu à la baisse la valorisation d'autres pépites indiennes :

• PharmEasy (pharmacie en ligne) : valorisée 2,8 milliards de dollars, contre 5,6 milliards en 2021
• Meesho (social commerce) : valorisée 2,5 milliards, contre 4,9 milliards auparavant
• DeHaat (agritech) : valorisée 400 millions, contre 800 millions

La banque a appliqué une décote de 50% sur les derniers tours de financement de ces start-ups, pour tenir compte de la correction des multiples dans le secteur des technologies.

Des répercussions sur le portefeuille de Prosus

Les déboires de Byju's ont aussi un impact sur certaines participations de Prosus. Selon HSBC, Stack Overflow, une plateforme de questions-réponses pour développeurs acquise en 2022 pour 1,8 milliard de dollars, ne vaudrait plus que 900 millions. Quant à GoodHabitz, sa valorisation serait passée de 200 à 100 millions de dollars.

Nous appliquons une décote de 50% sur le dernier tour de financement pour les actifs dont le dernier tour date de plus de six mois, afin de tenir compte de la récente correction des multiples du secteur public pour des entreprises similaires dans l'EdTech et les logiciels.

HSBC

Contacté, Byju's n'a pas souhaité commenter l'analyse d'HSBC. Mais il est clair que la start-up indienne traverse une passe très difficile. Son modèle économique est remis en cause et sa gouvernance pointée du doigt. Byju's va devoir se réinventer en profondeur pour espérer rebondir et reconquérir la confiance des investisseurs.

Le destin hors norme de Byju's, de sa valorisation stratosphérique à sa brutale dépréciation, restera comme l'un des plus spectaculaires retournements de situation de l'histoire des start-ups. Un cas d'école qui illustre la fragilité de certaines licornes et la nécessité pour elles de ne jamais relâcher leurs efforts sur la rentabilité et la gouvernance. Faute de quoi, la sanction des marchés peut être sans appel.