Nvidia : Deux Clients Mystères pour 39% du Revenu

Imaginez une entreprise qui pulvérise ses records de ventes quarter après quarter, portée par une vague technologique irrépressible. Et si près de la moitié de ces milliards provenait de seulement deux acheteurs dont personne ne connaît l'identité ? C'est exactement ce qui se passe chez Nvidia, le géant des puces graphiques, dont les résultats du deuxième trimestre fiscal ont révélé une dépendance fascinante à une poignée de clients mystères.

Une Concentration Inattendue au Cœur du Boom IA

Le 30 août 2025, Nvidia a déposé un rapport auprès de la Securities and Exchange Commission qui a fait sourciller plus d'un analyste. Sur un chiffre d'affaires record de 46,7 milliards de dollars – en hausse de 56 % par rapport à l'année précédente –, deux entités anonymes ont capté à elles seules 39 % des revenus. Un client, baptisé Customer A, représente 23 %, tandis que Customer B pèse 16 %. Ces chiffres ne sont pas anodins dans un secteur où la diversification est souvent synonyme de stabilité.

Ce phénomène n'est pas isolé. Sur les six premiers mois de l'exercice fiscal, ces mêmes acteurs ont contribué respectivement à 20 % et 15 % des ventes totales. Quatre autres partenaires complètent le tableau avec des parts comprises entre 10 % et 14 %. Mais ce qui intrigue particulièrement, c'est la nature de ces relations commerciales.

Nvidia précise que ces clients sont des acheteurs directs : fabricants d'équipements d'origine, intégrateurs systèmes ou distributeurs. Les géants du cloud comme Microsoft, Amazon ou Google, souvent cités comme moteurs de la demande en IA, achètent probablement via ces intermédiaires. Colette Kress, directrice financière de Nvidia, a d'ailleurs indiqué que les grands fournisseurs de services cloud représentent environ 50 % des revenus data center, lesquels constituent 88 % du chiffre d'affaires global.

Qui Se Cache Derrière Ces Clients Mystères ?

La question brûle toutes les lèvres dans la Silicon Valley. Bien que Nvidia garde jalousement l'anonymat de ses partenaires, plusieurs hypothèses circulent parmi les experts. Les acheteurs directs les plus probables incluent des assembleurs taïwanais de renom, spécialisés dans la production de serveurs pour l'intelligence artificielle.

Parmi les suspects fréquemment évoqués figurent des entreprises comme Super Micro Computer ou des filiales de Foxconn adaptées aux besoins des data centers. Ces acteurs commandent des volumes massifs de puces Hopper et Blackwell pour assembler des systèmes complets avant de les revendre aux hyperscalers. Cette chaîne d'approvisionnement complexe explique pourquoi les véritables utilisateurs finaux restent dans l'ombre.

La concentration des revenus parmi un si petit groupe de clients présente un risque significatif.

– Dave Novosel, analyste chez Gimme Credit

Cette citation résume parfaitement le dilemme. D'un côté, la dépendance à quelques gros comptes expose Nvidia à des variations brutales si l'un d'eux réduisait ses commandes. De l'autre, ces mêmes clients disposent de trésoreries colossales et prévoient d'investir massivement dans les infrastructures IA pendant plusieurs années.

Les Facteurs du Succès Phénoménal

Pour comprendre cette concentration, il faut plonger dans les spécificités du marché des puces pour IA. Les architectures Nvidia dominent actuellement le paysage grâce à plusieurs avantages concurrentiels décisifs.

• L'écosystème CUDA, qui verrouille les développeurs avec ses outils propriétaires.
• Les performances inégalées des GPU dans les tâches d'apprentissage profond.
• La capacité de production à tenir le rythme d'une demande explosive.

Ces éléments créent un effet de réseau où les plus gros acteurs concentrent leurs achats chez le leader incontesté. Les startups ou entreprises de taille moyenne peinent à justifier des commandes de plusieurs milliards auprès d'un seul fournisseur, laissant le champ libre aux géants.

Le segment data center illustre parfaitement cette dynamique. Avec 41 milliards de dollars de revenus sur le trimestre, il surclasse tous les autres secteurs d'activité de Nvidia. Les puces comme les H100 et les nouvelles générations Blackwell répondent à un besoin urgent : entraîner des modèles d'IA toujours plus complexes nécessitant des milliers de GPU interconnectés.

Analyse des Risques et Opportunités

La situation actuelle soulève des questions légitimes sur la résilience du modèle économique de Nvidia. Examinons les principaux risques identifiés par les analystes.

Tout d'abord, la concentration client. Si Customer A ou B rencontrait des difficultés – qu'elles soient financières, stratégiques ou liées à la chaîne d'approvisionnement –, l'impact sur Nvidia serait immédiat et potentiellement dévastateur. Un ralentissement des investissements IA chez un hyperscaler se répercuterait en cascade.

Ensuite, la concurrence émergente. Des acteurs comme AMD avec ses Instinct MI300, ou des initiatives maison chez Google (TPU) et Amazon (Trainium), pourraient grignoter des parts de marché. Bien que Nvidia conserve une avance confortable, la diversification des sources d'approvisionnement devient une priorité pour les grands cloud providers.

Enfin, les tensions géopolitiques. La majorité de la production de puces passe par TSMC à Taïwan, zone sensible aux conflits avec la Chine. Toute perturbation affecterait l'ensemble de l'industrie, mais Nvidia, avec sa position dominante, serait en première ligne.

Malgré ces nuages, les perspectives restent extrêmement positives. Les investissements en IA ne montrent aucun signe de ralentissement. Les grandes entreprises technologiques annoncent des budgets capex en hausse constante pour 2026 et au-delà.

Perspectives pour les Années à Venir

Le marché de l'IA générative continue sa croissance exponentielle. Les applications se multiplient dans tous les secteurs : santé, finance, automobile, divertissement. Chaque avancée requiert plus de puissance de calcul, maintenant la demande en puces Nvidia à des niveaux stratosphériques.

La prochaine génération Blackwell promet des gains d'efficacité énergétique substantiels, un argument crucial alors que les data centers consomment déjà autant d'électricité que certains pays européens. Les clients mystères, quels qu'ils soient, commanderont probablement ces nouvelles puces par palettes entières.

Nvidia diversifie également ses activités. Le segment automobile avec Drive Thor, les solutions pour la robotique, ou encore les services cloud NVLink, ouvrent de nouvelles sources de revenus. Bien que marginales aujourd'hui, elles pourraient atténuer la dépendance aux data centers à long terme.

Ces clients ont des réserves de cash abondantes et devraient dépenser massivement dans les data centers pendant les prochaines années.

– Dave Novosel, analyste

Comparaison avec les Autres Géants Tech

Cette concentration n'est pas unique à Nvidia. Apple dépend fortement de quelques fournisseurs clés pour ses iPhone. Tesla concentre ses achats de batteries chez Panasonic et CATL. Dans la tech, la spécialisation extrême mène souvent à ces configurations.

Ce qui distingue Nvidia, c'est l'ampleur et la rapidité du phénomène. En quelques trimestres, l'entreprise est passée d'un acteur diversifié (gaming, automobile, professionnel) à un fournisseur quasi-exclusif pour l'infrastructure IA mondiale. Cette transformation fulgurante rappelle les débuts d'Internet et la domination de Cisco dans les routeurs.

Les investisseurs surveillent particulièrement l'évolution de la marge brute, restée stable autour de 75 % malgré l'explosion des volumes. Cela démontre le pouvoir de prix de Nvidia dans un marché où l'offre peine à suivre la demande.

Impact sur l'Écosystème Startup

Paradoxalement, cette concentration profite indirectement aux startups IA. Les grands cloud providers, principaux utilisateurs des puces Nvidia, proposent des services GPU à la demande. Une jeune pousse peut ainsi accéder à des milliers de GPU sans investir des milliards en hardware.

Cette démocratisation accélère l'innovation. Des modèles open-source comme Llama ou Mistral peuvent être entraînés sur des infrastructures louées, nivelant partiellement le terrain face aux géants. Les clients mystères de Nvidia financent ainsi, sans le savoir, l'ensemble de l'écosystème IA.

Cependant, cette dépendance à Nvidia pose des questions de souveraineté technologique. Plusieurs pays européens et asiatiques développent des alternatives nationales, souvent avec un succès limité face à l'avance accumulée par le leader américain.

Conclusion : Un Leadership à Double Tranchant

Les révélations sur les clients mystères de Nvidia illustrent parfaitement la nature du marché IA actuel : une course à la puissance où quelques acteurs concentrent les investissements massifs. Cette situation procure à Nvidia une visibilité exceptionnelle sur ses revenus futurs, mais l'expose à des risques spécifiques.

À court terme, rien ne semble pouvoir freiner la trajectoire ascendante de l'entreprise. Les commandes pour les puces Blackwell dépassent déjà les capacités de production, et les annonces de nouveaux supercalculateurs IA se multiplient chaque semaine.

À plus long terme, la diversification géographique de la production, le développement de logiciels open-source, et l'émergence de concurrents crédibles pourraient rééquilibrer le paysage. D'ici là, Nvidia continuera probablement à dominer, portée par ces mystérieux clients qui financent la révolution IA de demain.

Le géant vert reste plus que jamais au centre de l'échiquier technologique, et son destin est intimement lié à celui de l'intelligence artificielle. Une chose est sûre : les prochains trimestres promettent encore leur lot de surprises et de records.