Shopify : Chute du Cours Malgré Records Historiques

Imaginez un instant : une entreprise affiche ses meilleurs résultats trimestriels de toute son histoire, dépasse largement ses propres prévisions internes, annonce un rachat d’actions colossal et se positionne comme leader incontesté d’une révolution technologique majeure… et son cours boursier s’effondre de plus de 10 % en quelques heures. C’est exactement ce qui est arrivé à Shopify le 11 février 2026. Comment expliquer ce paradoxe apparent ?

Un quatrième trimestre historique qui ne convainc pas les marchés

Le géant canadien de l’e-commerce a publié des chiffres impressionnants pour le dernier trimestre de 2025. Avec 3,67 milliards de dollars américains de revenus, Shopify réalise la plus grosse performance trimestrielle de son existence. Mieux encore : la croissance atteint 31 % sur ce seul trimestre et 30 % sur l’ensemble de l’année 2025. Des chiffres qui dépassent très largement les attentes internes de l’entreprise, fixées dans une fourchette mi-vingt à haute-vingtaine pourcent.

Pourtant, Wall Street et la Bourse de Toronto n’ont pas applaudi. L’action, déjà en baisse d’environ 20 % depuis le début de l’année 2026, a connu un rebond éphémère avant l’annonce, puis a chuté lourdement après la publication des résultats et la conférence téléphonique avec les analystes. Ce mouvement brutal interroge : les investisseurs sanctionnent-ils la qualité des résultats ou craignent-ils autre chose ?

Les bénéfices déçoivent, malgré un free cash flow solide

Le point qui a visiblement le plus retenu l’attention des marchés est le bénéfice ajusté par action : 0,48 $ contre un consensus à 0,51 $. Un écart de trois cents qui, dans un contexte de valorisation élevée et de rotation sectorielle défavorable aux logiciels, a suffi à déclencher des prises de bénéfices importantes.

Pourtant, d’autres indicateurs restent très solides. Le free cash flow trimestriel s’élève à 715 millions de dollars (marge de 19 %) et celui de l’année entière atteint 2 milliards (marge de 17 %). Shopify continue donc de générer énormément de trésorerie, tout en restant entièrement sans dette.

« Ces décisions reflètent notre confiance dans notre valeur à long terme. »

– Jeff Hoffmeister, directeur financier de Shopify

Le dirigeant faisait ici référence à deux annonces majeures : le règlement en cash (et non en actions) des convertible notes du trimestre précédent, et surtout un nouveau programme de rachat d’actions de 2 milliards de dollars US.

L’IA agentique : l’avenir ou le mirage ?

Shopify mise énormément sur l’intelligence artificielle pour maintenir sa domination dans l’e-commerce. Lors de la conférence, le président Harley Finkelstein n’a pas hésité à employer des termes forts :

« Nous entrons dans une nouvelle normalité où l’IA atteint le commerce. Personne n’est mieux positionné que Shopify pour diriger cette nouvelle ère. »

– Harley Finkelstein, président de Shopify

L’entreprise met en avant plusieurs avancées concrètes :

• Déploiement massif d’outils IA pour les marchands (rédaction, visuels, optimisation des fiches produits…)
• Lancement des agentic storefronts permettant aux marchands d’être présents directement dans les chatbots comme ChatGPT
• Co-création avec Google d’un standard ouvert pour le shopping piloté par agents IA
• Multiplication par 15 des commandes provenant de recherches IA sur les douze derniers mois

Malgré ces signaux très positifs, plusieurs analystes estiment que le marché attend des preuves plus tangibles de monétisation rapide de ces technologies. La peur d’une disruption venue des géants de l’IA (OpenAI, Google, Microsoft…) plane toujours.

Des performances marchandes exceptionnelles

Du côté des marchands, les résultats sont excellents. Le GMV (Gross Merchandise Volume) du quatrième trimestre atteint 123,8 milliards de dollars, soit près d’un tiers des 378 milliards annuels. La croissance annuelle du GMV s’établit à 29 %, un rythme soutenu.

Les périodes clés ont été particulièrement dynamiques :

• Black Friday / Cyber Monday 2025 : +27 % de ventes par rapport à 2024
• Croissance GMV B2B : +96 % sur l’année
• Croissance GMV via Shop Pay (marketplace consommateur) : +62 %

Ces chiffres montrent que Shopify continue de gagner des parts de marché significatives, notamment auprès des grandes marques (Canada Goose, Skims…) et dans le segment B2B en forte expansion.

Perspectives prudentes et discipline opérationnelle

Pour le premier trimestre 2026, Shopify anticipe une croissance des revenus dans le bas 30 %, mais une marge de free cash flow plus modeste (milieu à bas des 10 %). Deux facteurs expliquent cette guidance plus prudente :

• Des ventes marchandes attendues plus faibles (impact sur revenus et cash-flow)
• Un taux d’imposition effectif nettement plus élevé qu’en 2025

Sur le plan opérationnel, l’entreprise continue de montrer une grande discipline : les dépenses d’exploitation ne représentent plus que 29 % du chiffre d’affaires au T4 (amélioration de 3 points en un an), grâce notamment à une gestion rigoureuse des effectifs et à une accélération de la cadence de livraison produit sans augmentation des équipes.

Que retenir pour l’avenir de Shopify ?

Plusieurs enseignements se dégagent de cette publication :

1. Shopify reste un acteur extrêmement puissant et rentable de l’e-commerce mondial (plus de 14 % du marché américain selon ses propres estimations).
2. L’entreprise dispose d’une trésorerie abondante et d’un bilan sain, ce qui lui permet d’être offensive (rachats d’actions, investissements massifs en IA).
3. L’IA agentique représente probablement la plus grande opportunité (et le plus grand risque) pour les acteurs historiques du e-commerce dans les prochaines années.
4. Les marchés restent très exigeants et volatils sur les valeurs technologiques en 2026, même quand les fondamentaux sont excellents.

Le paradoxe du 11 février 2026 pourrait donc n’être qu’une secousse passagère dans un cycle beaucoup plus long. Shopify dispose d’atouts considérables : une base marchande diversifiée, un avantage de données massif pour entraîner ses modèles IA, des partenariats stratégiques de haut niveau et une capacité démontrée à exécuter rapidement de nouvelles fonctionnalités.

Reste maintenant à transformer cet avantage technologique en croissance accélérée et rentable des prochaines années. Les prochains trimestres seront déterminants pour savoir si l’intelligence artificielle agentique deviendra réellement le moteur de croissance que l’équipe dirigeante imagine… ou si les craintes de disruption exprimées par le marché se matérialiseront.

Une chose est sûre : l’histoire de Shopify est loin d’être terminée.